投前估值与投后估值区别
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投前估值与投后估值区别
公司估值可分为投资前估值和投资后估值,二者的关系为:
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投前估值指的就是投资人进入前,企业或者投资机构给予企业的投资价值评估;
投资后估值=投资前估值+投资额;
而投资人获得的公司股权比例=投资额÷投资后估值.
投前估值与投后估值区别:
估值包不包括你的投资款
实例: 企业投前估值1亿元,你投资1000万,那么企业价值就是1.1亿,你的股权比例是1000万/1.1亿;如果投后估值是1亿,你的股权比例是1000万/1亿.
相同估值下,投前对于创业者更有利,投后对于投资人更有利,核心是所占股权的问题.
至于对于期权池的影响,影响来自于期权池设立的时间.
一般在融资前,设立期权池,融资后,会相应的稀释期权池的股权比例,比如你拿出20%作为期权池,之后融资10%,融资后你的期权池就变成了18%.
而在融资后设立期权池,往往稀释的是原有股东当然包括投资人的股权,比如,投资人持股10%,你现在要增发20%作为期权池,相应的投资的股权比例就变成了8%.
怎么去估值?
在估值层面上,大致分为相对估值与绝对估值两大类,一个
(1)相对估值
相对估值就是和别的公司对比,主要有两种方法:
可比公司分析和先例交易分析.
可比公司分析拿二级市场的上市公司做参照,先例交易分析以过往的并购案例为坐标.
一家公司上市后每天都有买卖,就会有实时定价,所以把价格除以某个公司的盈利指标(比如销售额、运营收入、净利润等),即可得出一个"倍数"用来和同行业公司对比.
可比公司分析适用于公司要上市了,看看同行业都是什么倍数,或者并购的时候作为参考,看是否需要更多溢价.
而一家没有上市的公司的股票只在交易时会有新的定价(股权融资、出售老股等).除非已参与了上一轮交易,否则外界只有靠挖公司官网、年报、新闻等才能找到上一轮定价.先例交易分析是并购中较常用的方法.
另外一个重要因素是控制权溢价,即控股一家企业所需要付出的溢价.因为控股了就可以指派董事、替换管理层、裁员、卖掉不赚钱的部门等.这些决策权比买一家公司的股票等着升值和分红更值钱.
而可比公司分析看的是公司上市交易水平,是不包含控制权溢价的,所以做一桩获得控制权的并购,都是看历史上可比公司的先例控股交易.
(2)绝对估值
绝对估值有两种常用方法:
现金流折现分析和杠杆收购分析.
绝对估值比较复杂,需搭建模型,有很多预测的细节,简单的预测只需粗略的利润表,复杂的模型三张报表都需搭建,销售需要细分化预测和借债偿付单独预测.
现金流折现分析是将估值对象的未来现金流折现,但由于主观因素对假设影响较大,很多时候主要作为参考(算出来的是每股股价).
杠杆收购分析则主要关注估值公司未来产生的回报,常用于私募基金投资(算出来的是IRR回报率).
IRR回报率:内部回报率(Inner rate of return),又称内部收益率,是指项目投资实际可望达到的收益率.实质上,它是能使项目的净现值等于零时的折现率.
二者没有太大区别,只是算的是回报,主要适用于投资人,而且大部分适用于私募股权基金或对冲基金,因为他们真正赚大钱的投资大多要加杠杆.
杠杆就是借钱,需还本还息,所以适用于现金流强或有大量可抵押资产的公司,这些公司即便碰到了问题,也能卖资产偿还债务,不会弄到公司清算,损失股权价值.
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